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来源：华尔街见闻

7月末，M2同比增速比前一月下降1.6个百分点至10.2%，较3月末的13.4%出现了明显降低。7月份新增信贷和社会融资规模也出现同比少增。

央行有关负责人就金融数据答记者问时表示，今年以来货币信贷增长并不慢，而且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。从M2来看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”，不代表真实增速。

信贷少增存季节性因素需求结构分化加剧

信贷数据方面，7月份，人民币贷款新增4636亿元，同比少增1.01万亿元，余额同比增长12.9%。新增贷款中，几乎全部是住户贷款，尤其是个人住房贷款，而非金融企业贷款减少26亿元。

对此，央行有关负责人解释，从住户部门贷款看，今年增长确实比较突出，当然主要与不少城市房地产市场升温有关，前7个月平均每月个人中长期住房贷款接近4000亿元，季节性波动也不大。从企业部门贷款看，在经济结构深度调整、经济面临下行压力，特别是在去产能、去杠杆背景下，企业总体信贷需求没有住户部门那么旺盛。

分析人士表示，对于贷款绝大部分流向了房贷，人民银行没有否认；对于企业融资需求低迷，人民银行也没有回避。陈冀对《金融时报》表示，一方面，6月份大规模的地方政府债券发行，部分延后对7月份企业信贷造成了负面影响；另一方面，这可能再次印证了当前企业的经营活力、投资意愿的确不高。

表外业务持续规范直接融资平稳发展

数据显示，7月份社会融资规模增加4879亿元，同比少2632亿元，未贴现银行承兑汇票出现大幅下降，单月负增长再次达5000亿元以上。陈冀表示，这虽大幅拖累了7月单月的社会融资规模增长，但表外业务趋于规范，有助于银行乃至金融体系降低整体系统性风险。

“值得关注的是，由于票据通常具有真实贸易背景，承兑汇票的下降在一定程度上也反映出实体经济对该金融工具的需求有所下降。”陈冀表示。

此外，企业债和非金融企业股权融资继上月分别增长2009亿元和1158亿元后，7月份延续了平稳增长态势，分别增长2188亿元和1135亿元。陈冀强调，直接融资进一步发展，是未来优化社会融资结构的方向。

从财政政策来看，财政支出政策多少有点心有余，而力不足。从累计的财政收支差额来看，前六个月财政收支差额已经出现赤字3,651亿元，为1996年以来财政收支月度差额累计出现赤字的最早月份，说明财政支出的节奏确实在明显提前。

但受制于财政收入增速，以及全年赤字约束，财政支出全年的增速可能被迫下滑，7月份这种下滑效应已经比较明显，累计财政赤字下滑至1,649亿元，3月财政支出同比增速曾经高达20.1%，但7月份已经断崖下滑至0.3%。

月度累计数据来看，财政收入和财政支出增速都有下滑趋势；年度数据来看，2015年财政收支的矛盾已经比较明显，2016年财政支出的刺激力度可能不会太乐观。

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